剝絲抽繭看中報：營收創新高 利潤有波動 中聯重科的「含金量」藏在哪裏？

香港, 2026年8月28日 - (亞太商訊) - 8月27日晚，中聯重科2026年半年報出爐。其中既有亮眼的數據：營收271.35億元創下新高，海外收入佔比保持在57.25%的强勁水平，經營性現金流同比大增38%；也有明顯的反差：歸母淨利潤同比下滑23.97%至21.02億元。

透過表面上的數字變化，這份財報傳遞出一個核心信號：中聯重科正從「中國工程機械龍頭」加速向「全球化多元化裝備企業」深度轉型。海外市場穩居第一大收入來源、新興板塊扛起半壁江山、全球化佈局從投入期進入收穫期——在行業存量博弈與結構分化並行的背景下，這家公司展現出穩健扎實的成長韌性與戰略定力。

01 營業收入：國內「回暖」海外「反超」
上半年，中聯重科實現營業收入271.35億元，同比增長9.17%。其中，境內營收116億元，同比增長5.08%；境外營收155.35億元，同比增長12.45%，境外營收佔比達57.25%，同比提升1.67個百分點。

「雙增」背後，境內增長主要受兩股力量驅動：一是設備更新等政策持續釋放內需潛力；二是公司各板塊産品結構優化，部分産品增速跑贏行業平均水平，國內市場份額穩步擴張。

境外增長則是更强勁的引擎，主要得益於海外銷售規模的持續擴大。從區域結構看，歐洲、非洲、東南亞、中東、中亞、南美各市場佔比均衡，其中拉美市場同比增長超過80%，南美、歐洲、東南亞、非洲、東亞五個大區增速高於整體均值，有效對沖了單一市場波動風險。

海外收入佔比從三年前不足30%攀升至57.25%，反映出公司的增長引擎已完成地理上的重心遷移。海外收入持續跑贏國內，意味著「反超」已成常態，更宣告公司收入結構從「國內爲主」全面切換爲「全球驅動」。

02 第二曲綫：從「故事」到「數據」
中聯重科推進的「相關多元化」戰略，正從戰略叙事轉化爲真金白銀的營收貢獻。

上半年，土方、礦山、高機、農機等新興板塊合計實現收入125.45億元，同比增長約10%，佔公司總營收比重達46.23%。幾年前尚在「培育期」的業務，如今已共同扛起近半壁江山。

具體來看：土方機械收入52.78億元，同比增長23.09%，佔總營收比重達20%，百噸級以上超大挖居行業前三，挖掘機出口規模居國産品牌前列；礦山機械規模同比增幅超57.20%，新能源、無人駕駛以及大噸位高端産品簽單火熱。

傳統優勢板塊同樣保持競爭力。混凝土機械收入65.26億元，同比大增34.11%，與子公司意大利CIFA協同持續深化；起重機械收入77.76億元，雖同比有所下滑，但大噸位産品批量出貨，國際産品型譜不斷完善，海外高端市場取得積極進展。

新興板塊與傳統板塊的協同增長，標誌著中聯重科正逐步擺脫對單一品類的依賴，在更多細分領域確立競爭優勢，構建起更爲均衡、更具抗風險能力的業務結構。

03 本地化佈局：「深耕」結「碩果」
海外收入的持續增長，離不開日益完善的本地化網絡支撑。

截至半年度末，中聯重科已在全球建成30餘個一級空港，二三級網點從400餘個增至530餘個，備件倉庫從220餘個增至300餘個，海外本地員工已近7000人。公司已在全球設立40多家分子公司，直營體系的規模化擴張正加速轉化爲全球化運營的效率紅利與綜合競爭能級。

海外工廠建設是上半年的一大亮點。智能高機匈牙利工廠建成投産，德國威爾伯特工廠完成擴建升級，公司全球累計建成投産的智能工廠已達20個，覆蓋重點市場的本地化製造網絡初具規模。從整機製造到關鍵配套，一張覆蓋全球的本地化供應鏈生態網正加速成型。

在此基礎上，「端對端、數字化、本土化」的海外運營模式走向全面落地，貫穿研産供銷服的全球化經營閉環已然建立，公司在全球市場的體系化競爭能力實現質的躍升。

04 具身智能：「近未來伏筆」
如果說第二曲綫和海外擴張是「現在進行時」，那麽具身智能機器人就是中聯重科埋下的「近未來伏筆」。

作爲行業內唯一實現具身智能機器人研發與落地，且已完成全面數字化轉型的企業，公司構建了「算法、軟件、硬件、場景」深度融合的全棧技術體系，AI原生技術成果已在各類真實場景中規模化落地。目前，其人形機器人已在智能工廠率先投入應用實踐，人形機器人工廠也將於年內建成投産。

在2026世界機器人大會上，中聯重科全系列機器人産品矩陣首次大規模公開亮相，搭建起覆蓋多形態、多作業工况的完備産品譜系。同期的世界人形機器人運動會上，其人形機器人在硬件架構、AI算法及運動控制系統等方面表現優異，展現出穩居行業第一梯隊的實力。

具身智能機器人尚處産業化前期，短期內難以貢獻實質性收入，但中聯重科在這一領域的系統性佈局傳遞出的信號已足夠清晰——這家公司不滿足於只做「賣設備」的生意，而是以全棧自研的AI能力和數字化轉型的先發優勢，積極競逐新藍海，以未來産業定義未來企業。

05 匯兌損失：不可忽視，但更需正確理解
這是本份財報最容易被誤讀的地方。

上半年公司歸母淨利潤21.02億元，同比下降23.97%。單看這一數字，很容易得出「增收不增利」的結論。但拆解其構成，真相要複雜得多。

利潤下滑的直接誘因是匯兌損失。上半年財務費用由上年同期的-3.71億元轉爲9.24億元，同比增加約12.95億元，其中絕大部分來自匯兌損失——上半年人民幣對美元累計升值超3.3%，叠加公司57.25%的海外收入佔比，匯率波動對賬面利潤産生了顯著衝擊。

但關鍵要看這究竟是否是「真實損失」。本輪匯兌損失屬階段性賬面匯率變動，相關項目大部分尚未結算，並未直接對應當期經營性現金流出。換言之，如果下半年匯率走勢逆轉，這些賬面損失同樣可能回沖。

現金流才是檢驗經營質量的硬指標。上半年經營性現金流淨額24.20億元，同比增長38.12%；收現率達103.82%，同比提升5.31個百分點。剔除匯兌影響後，歸母淨利潤爲28.02億元，同比增長17.19%。

要知道，當一家公司超過一半的收入來自海外，利潤表必然暴露在全球匯率波動的射程之內——這是從「中國公司」走向「全球企業」要交的「成長稅」，也是全球化程度的反向證明。真正的問題不是「利潤爲何下滑」，而是「這種下滑是一次性的，還是結構性的」；從現金流與主業經營利潤來看，答案無疑是前者。

透過匯兌波動的短期表像，中聯重科交出的是一份轉型成效顯著的答卷：全球化從佈局走向收穫，新興板塊從培育走向貢獻，未來産 業從構想走向落地。當一家公司同時具備全球化收入結構、多元化業務底盤與前瞻性技術佈局，它所構建的便不再是單純的業務護城河，而是能自我進化的結構性增長動力，這才是這份半年報最值得重新審視的價值所在。